卫宁健康业绩虚胖？红利期后一地鸡毛 应收款收入占比达135%AI业务仍未成气候
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核心观点：随着政策红利消退， 卫宁健康 商业模式的弊端或在显现，一方面，以各类医疗机构为客户的商业模式下，公司收入受行业政策影响较大；另一方面，在这种客户结构背景下，公司话语权或较弱，近年应收账收入占比常年维持100%。值得注意的是，公司23年转型AI医疗但该业务对公司业务收入贡献扔小。此外，公司暴涨暴跌的业绩出现与行业数据不匹配情况，在遭遇公司前董事长行贿
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黑天鹅事件背景下是否需要警惕潜在财务调节风险？ 作为国内医疗信息化领域老牌龙头卫宁健康，2025年迎来上市以来首次亏损。 2025年年报显示，卫宁健康营业收入为21.06亿元，同比下降24.3%；归母净利润亏损3.74亿元，同比下降525.38%；扣非净利润亏损3.55亿元，同比下降385.53%。 卫宁健康曾凭借医院信息系统（HIS）等核心产品占据行业高地
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